汽车零部件企业北特科技“命悬一线”求上市

大型企业寻求上市时,™往往喜欢用行业“领跑者”的头衔装饰自己。而近日,又一家汽车零件行业中的“领跑者”北特科╜技即将上市。然而该公司这次领跑的却是行业中最高的“资产负债率”与最低的偿债能力。

近日,上海北特科技股份有限公司(下称北特科技)首发获证监会批准通过,计划登陆深交所。

作为一家专业生产汽车转※向器零部件与减震器零部件的“高新技术企业”,今年刚好是北特科技成立的第10个年头。其从2002年注册资本仅5●00万元的上海北特金属制品有限公司一Ⅳ步一步走到了今天8000万元的注册资本、坐拥三家子公司的上市公司,主要依靠的是汽车转向器齿条、减震器活塞杆等高精保安杆件、零件的研发、生产和销售。

从北特科技的产品可以看出,这又是一家身处激①烈竞争中的汽车零配件行业上市企业。但公开资料显示,北特科技在应收账款高企、经营活动产生的现金流量为负的情况下,仍在各地大肆扩建项目厂房,致使╣其资产负债率居高不下。而其在同行中垫底的速动比率(速动资产对流动负债的比率,是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力,速动比率越高,企业变现偿债的能力就越强)又让人为其债务偿付能力捏一把冷汗。面对资金链的双向挤压,北特科技只能被迫寻求上市。而其过于激进的扩张风格与极度紧绷的资金链,难免让人担忧上市之后投资者的利益能否得到保障。

利润日减仍激进扩张

北特科技所处的汽车零部件行业的兴衰,主要取决于下游整车制造业的发展状况。而据汽车行业业内人士透露,汽车行业的需求和供给受国内乃至全球宏观经济的影响较↗大。自2╤011年起,受国家宏―观经济政策的调整、购置税优惠等有关促进政策相继退出以及连续高速增长后行业自身需求有所调整等因素影响,中国汽*车产销增速有所回落。

行业的不景↘气波及了北特℉科技的经营状况。招股说明书显示,报告期三年内,公司主营业务的毛利率始终处于∫下降状态,2009年至2011年分别为31.49%、28.05%和24.03%。

北特科技将其归结为行业普遍现象。然而记者通过对比同行◥业其他公司数据发现,该公司的毛利率水平相比同行业其他公司,下降幅度明显过大。2009年至2010年,北特科技公司主营业务毛利率下降3.44个百分点,而同』期可比公司平均毛利率仅下降0.43个百分点,仅为北特科技降幅的八分之一。

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巨大的毛利率降幅源于其↹过度扩张导致的废品率居高不下。

北特科技曾透露,只有在生产的转向器用于整车安装无产品质量问题后,才可确认收入。如█果出现质量问题,客户将全额退货不予付款。

这一收入确认隐患在2011年已经有所显现。2011年公司开发了新产品线,由于受到工艺优化调整和产线调试、磨合的影响,新产品投产初期的一段时间内,℡废品率较高,导致产品成本上升,同时增加公司收入确认的难度。虽然招股说明书中并没有给出废品率的具体数据,但通过北特科技不断攀升的应收账款,亦可大致窥见其影响力:★2009年末、2010年末,发行人应收账款账面净值分别为3565.91万元、4733.79万元,而2011年末更是飙升至8077.58万元,分别占同期营业收入比例的18.44%、17.13%╦╧、22.14%,致使应收账款的周转天数也不得不由2009年的60天,延长至2011年的90天。

然而,在毛利率不断下降之时,北特科技扩张的步伐却☺☻仍未停止,在天津、长春和上海都先后建立厂房扩大产能。虽然截至2011年末,公司总资产较2009年末增长了117.19%,但刚刚投产的项目却成为了公司的拖累。招股说明书透露,截至2011年12月31日,子公司长春北特和天津北特当年分别亏损72.50万元和126.15万元。

受低利润和过度扩张的拖累,北特科技经营活动产生的净现金流量终于由2010年的4259.14万元,降捷克平台登录至2011年的-959.59万元。

“毛△利率下◄降的同时,却伴随着高速的扩张和高企的应收账款,从北特科技的激进作风来看,它似乎已经不想为上市留有后路。但即使公司成功上市,过度激进的运作风格与日趋压缩的利润空间,都让北特科技前景堪忧。”一位业内人士如此评价北特科技的作为。

债台高筑偿还乏力

这一连串的负面↓影响,最终体现在北特科技的资产负债表中。记者查询数据发现,北特科技所持现金由2010年的5133万元骤降到了2011年的1295万元,资金链日趋吃紧。而与此同时,其流动负债却呈高速增长态势。公司2009年末、2010年末和$2011年末的流动负债余额分别为7656.32万元、16596.47万元和20713.87万元。短期借款余额也捷克登录 从2010年的5989万元飙升到2011年的15500万元。

最终公司的资产负债率在报告期内始终超过57%。而在2011年同行业上市公司中,◑↔↕▪资产负债率最高仅为49.08%、最低9.46%,行业平均值为31Ⅹ.23%,北特科技处于“垫底”位置。

对此,从事证券业务的律师臧小丽对法治周末记者分析称,这将令公司面临着较高的财务风险,更可能带来现金流不足时资金链断裂,不能及时偿债从而导致企业破产的情况,此外还会导致进一步融资成本加剧。

企业运转过程中,债务的产生不可避免,负债并不可怕,重要的是要有偿还债务的能力。那么,北特科技的偿债能力又如何呢?

记者在查阅北特科技的数据后发现,该公司的利息保障倍∝数(企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率,即企业利息支付能力)在行业内排名靠后。2011年,北特科技的利息保障倍数由2009年的28.44跌至2011年的7.98,而行业可比公司的平均值为12.76。

利息┈┉保障倍数,反映了企业获利能力的大小,也反映了盈利能力对偿还到期债务的保证程度。数额越大,盈利能力越大,偿债能力越强。由此可见,北特科技在公司债务压力不断增加之时,获▍利能力却在不断下滑。

更为糟糕的是,在2011年下半年,北特科技累计新增约0.9亿元的一年期内贷款。面对在2012年内必须归还的0.9亿元贷款,目前北特科技账面的现金却只有625万元。“由此,更能看出北特科技冲击上市是不得已而为之。&rdquo┙;上述业内人士说。

而在速动比率(速动资产对流动负债的比率)方面,北特科技与同行业的众多公司相比也居于下风。截至2011年三季度,北特科技速动比率为0.68,远远低于可比公司平均值1.93。在衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动├负债的能力的硬性指标的比拼中,北特科技再次成为了“反向领跑者”。

自相矛盾的高新资质

除了债台高筑却偿还无力之外,北特科技在招股说明书中多次提到的“高新技术企业”资格也引起了记者∥的关注。

北特科技自称:“发行人是国家重点扶持的高新技术企业。”并表示,向来十分重视提升公司的技术创新能力,拥有包括1项发明专利和13项实用新型专利。

记者查询相关资料发现,2011年10月20日北特科技的确获得了上海市科学技术委员会发放的高新技术企业批准证书(证书编号为&ldqu捷克平台 o;GF201131000857”),有效期为三年,该公司自2011年度至2013年度◢起享受减按15%税率征收企业所得税的优惠政策。

但在其招股说明书中显示的员工基本情况,却与该资格自相矛盾。

如图二数据所示,截至2011年年末,北特科技员工总数为735人,其中具备本科及大专以上学历人数为209人,占职工总人数比例仅28.44%,大专以下学历职工占比为71.56%。

但是我国《高新技术企业认定管理办法》中明确规定,高新技术企业认定须满足“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上&rdqu℃o;。北特科技明显不符合该标准,那其“高新技术企业批准证书”$又是从何而来呢?其所享受的税收优惠是否要收回?

对此,臧小丽告诉记者,如果企业确实不符合相关优惠标准,则有可能面临退还优惠税收∠的风险。

激进的扩张、紧绷的资金链、疲软的还款能力,逐渐勾勒出北特科技“命悬一线”▎▏求上市的急迫心态。“但在竞争激烈的汽车零件行业中,北特科技的各项数据均欠缺竞争力,甚至有部分处于行业垫底水平,这很难让人信任其上市后的表现。”上述业内人士分析称。

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